事件：公司发布2016年年报，报告期内实现营业收入4.5亿元，同比增长17;归母净利润5862 万元，同比增长44;扣非后归母净利润5599.6 万元，同比增长41;经营活动产生的现金流量净额为6760 万元，同比增长430;EPS为0.3 元。

　　业绩增长稳定，下游拓展初显成效。公司2016 年业绩稳定增长主要来源于两个方面：一方面，产品结构调整优化。由于干式变压器和成套设备的毛利率远高于油浸式变压器，所以公司从2015 年开始从战略上逐渐降低油浸式变压器的销售，重点生产、销售和推广干式变压器和成套设备。2016 年干式变压器收入同比增28，成套设备同比增86，油浸式变压器下降12。从毛利率上看，公司2014 年毛利率为24，2015 年为31，2016 年提高至35，产品结构优化效果明显。另一方面，公司向主业下游的拓展成效初显。公司积极开展电力工程总承包业务，公司的产品销售从单纯直销向工程承包领域拓展，新增电力工程服务收入982 万元，占2016 年营业收入的2.2。

　　产业链延伸将显著提升公司盈利能力，上游向变压器原材料生产拓展，下游向电力工程总承包服务和售电服务拓展。上游拓展方面，公司2016 年5 月通过10 万吨高磁感铁芯材料和2.5 万吨非晶带材料议案，期5 万吨高磁感铁芯材料项目已于2016 年9 月开工，拟投资4.56 亿元。高磁感铁芯材料和非晶带材料是制造节能型变压器不可或缺的材料，具有减小变压器体积和质量的优点，该项目产能不仅能满足自身原材料需求，也能够弥补市场上对这两种材料的需求缺口。向上游的拓展不仅有利于公司控制原材料成本，也增强了公司整体盈利能力。下游拓展方面，一是积极拓展电力工程总承包业务，成效初显;二是公司参股“重庆能投长寿经开区售电有限公司”，该售电公司目标售电区域前期定位于经济技术开发区长寿晏家，远期将作为重庆市长寿区区域性售电公司，为该区域提供综合能源供应及服务。

　　盈利预测：预计2017-2019 年EPS 分别为0.45 元、0.59 元、0.79 元，未来三年归母净利润将保持38的复合增长率。

　　风险提示：应收账款不能按时回收的风险;公司产业链上下游拓展不及预期的风险;国家电力投资政策变动的风险。