构建能源互联网 特高压建设全面提速

　　据新华社消息，能源互联网相关研讨会日前在纽约举行。与会人士认为，构建能源互联网推动世界能源可持续发展，在应对变暖问题上具有积极意义。而中国在特高压电网上具有运营、建设和技术优势，有望成为“中国智造”走出去的又一突破口。

　　中国国家电网公司董事长刘振亚在研讨会上表示，当前化石能源大规模开发利用，导致资源紧缺、环境污染、气候变化等诸多性难题，人类社会发展日益面临严峻的化石能源困局。

　　能源互联网是以特高压电网为骨干网架，以各国泛在智能电网为基础、以输送清洁能源为主导的能源配置平台。构建能源互联网、实施“两个替代”，是加快清洁能源发展、应对气候变化、实现可持续发展的必由之路。

　　由于我国能源分布的特点，76的煤炭资源分布在北部和西北部;80的水能资源分布在西南部;绝大部分陆地风能、太阳能资源分布在西北部;而70以上的能源需求却集中在东中部，具有长距离、大容量、低损耗输送电力优势的特高压一直是国网力推的技术。截至去年底，国内已经有8条特高压输电线路在运行。目前有5条线路正式开工，多条线路进入核准流程，在运营数量、建设数量和核心技术方面都处于世界水平。

　　在《中国制造 2025》和《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》中均将电力设备列入重点领域和行业，特高压将继高铁、核电之后，成为“中国智造”的又一张名片。今年7 月国家电网公司成功中标巴西美丽山水电特高压直流送出二期项目，项目工程投资超 22 亿美元。这是继美丽山一期项目之后，国家电网公司在海外中标的第二个特高压输电项目。今年 3 月 ，国家多部委联合发布的《推动共建丝绸之路经济带和 21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动》中，推进跨境电力与输电通道建设，积极开展区域电网升级改造合作，与周边国家通过特高压进行能源互联，将有效提高能源利用。

　　随着海外广阔市场的打开，以及国内建设项目的相继落地，特高压及相关产业将迎来巨大的发展空间。

　　晶盛机电:主业需求有望持续复苏，蓝宝石布局顺利推进

　　下游需求低迷影响全年收入规模，净利润同比下滑75。2013年光伏行业复苏初期，下游企业扩产动力不足，设备需求持续低迷，公司产销量明显下降，其中单晶生长炉销售81台同比下降69.32;多晶铸锭炉销售13台同比下降68.29。销量下降导致收入下降65.17，在费用相对刚性的情况下，净利润同比下滑75。报告期内公司深化与重点客户合作，对大客户内蒙古中环实现销售收入1.11亿元，同比仅下降14.5，收入占比上升至63.21。

　　1季度订单复苏迹象明显，盈利环比增长91.45。随着下游景气度持续提升，公司订单情况逐步好转，一季度实现同比增长，且客户对设备验收配合度亦逐步上升。报告期内公司签订两项多晶炉重大合同，收入合计达1.79亿元，已超过2013年整体收入规模。从财务数据来看，1季度收入同比增长4.56，环比增长197.31，净利润同比下降14.67，降幅明显下降，环比则增91.45，均验证公司景气复苏的趋势。

　　区熔炉研制已获突破，静待大单带动业绩增长。2013年公司成功研制直拉区熔单晶炉，拉晶速度较传统设备提高30，晶棒成本下降40以上。公司区熔炉潜在订单主要为中环股份募投项目，目前中环股份增发已获证监会发审委核准，后期项目实质推进带来的大订单将带动公司区熔炉业绩快速释放。

　　蓝宝石项目实质推进，下半年将逐步贡献业绩。公司蓝宝石晶体生长炉研制成功，35KG、65KG已具备量产水平。考虑到设备与技术关联性，公司计划自身生产，目前已完成与中环股份合资的“年产2500万mm蓝宝石晶棒项目”出资，一期100台蓝宝石炉项目预计下半年投产，是后期业绩重要增量之一。

　　积成电子:双轮驱动未来业绩稳步增长

　　公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元，同比增长33。毛利率39.97，比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内齐全，继续处于直读抄表行业的地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地，拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。

　　期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97、15.56、-0.02，比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点，期间费用率23.51，同比增长1.14个百分点。

　　电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用，日益受到政策重视，并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展，后续有望保持高增速。

　　经纬电材:业绩高增长兑现

　　公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品,销量持续增长,在该领域保持的龙头地位,溢价能力强,毛利率较去年同期增加了4.58。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作,是国家电网该项目组从事电磁线研发、生产的企业。

　　换位铜导线快速增长

　　公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线,继去年在特高压换流变成功应用后,今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端,竞争企业较少,应用范围较铝导线更加广阔,交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。

　　优化产品结构毛利率稳定

　　公司上半年综合毛利率16.68,与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高,随着这一趋势延续,未来公司整体毛利率存在下行可能,但换位铜导线的市场广阔,对公司营收的带动作用强,此外随着市场口碑逐渐建立,换位铜导线毛利率有望提升。

　　科陆电子：显著受益于智能电网建设阶段

　　公司业绩符合预期，近两年收入增速放缓： 2009年公司全年实现营业收入43,473.77万元，比上年度增长10.19;实现净利润7859.17万元，比去年同期增长41.41。从收入增速看公司经历了前几年的高速增长后，2008-2009年收入增速放缓，主要原因由于公司传统业务收入增速放缓，甚至出现负增长。而电子式电能表近两年出现了高速增长，这也是带动公司收入增长的核心动力。

　　智能电表，显著受益于智能电网建设阶段，持续高成长可期。公司智能电表自2007年开始进入高速成长期，2008-2009年连续两年增速超过80，已成为公司的大业务。智能电表统一招标工作已经开始，公司在次招标中市场份额提升到9，智能电表作为我国电网智能化改造的切入口，仍将保持高增长。国家电网计划未来三年内投资800亿元用于下属27个省网公司的用电信息采集系统建设，其中用于电表约400亿元，其中载波表为270亿元左右。

　　用电管理系统龙头，显著受益于智能电网建设阶段，再次高成长可期。科陆电子在用电管理系统领域的市场份额居行业第二，仅次于长沙威胜集团，近几年该业务增长出现了停滞。随着智能电网建设规划的推车，电网信息化管理又面临一次更新换代，将有一次进入投资高峰期，公司作为行业龙头该业务将再次进入高成长通道。

　　高压变频的成长性不容忽视：2009年公司变频产品取得合同5004万(2008年仅取得合同757万元)，同比增长561.45，占公司2009年取得合同比例的约8，合同数量超过了电力操作电源业务，预计将成为公司的第四大业务。受规模和拓展市场影响该业务的盈利能力仍未体现，随着规模的快速提升盈利能力有望提升到行业平均水平。国家提出到2020年单位GDP能耗比2005年下降40-50的目标，国内高压电动机应用高压变频器节电可达30，中国变频器市场目前正处于一个高速增长的时期。预计2009年至2012年每年的市场增长率将保持在40以上，公司作为新进入者基数较低，未来几年的增速可能远高于行业平均。

　　订单目标体现了公司对业绩再次进入高速增长的信息心： 09年公司实现合同6.39亿元，同比增长22.33，保证了2010年公司业绩的持续增长。2010 年度公司的目标是新增销售合同额10 亿元，同比增长56，增速又上一个新台阶，体现了公司对未来业绩再次进入高速增长通道的信心。

　　森源电气：配电行业持续景气 品牌优势明显

　　公布2011年年报,实现收入7.1亿元,归属上市公司股东净利润1.3亿元,分别同比增加45.25和84.72,对应2011年EPS 0.76元。拟每10股送红股2股派现金股利2元,并转增8股。

　　按照下游配电和用电区分,传统成套开关和部件同比增长34,新业务电能质量治理同比大幅增长135,在总收入同增的45中分别贡献34和11。随着高毛利率的SAPF占比持续增加,2012年收入规模和盈利能力均将有所提升。

　　传统业务借助地缘优势,享受农配网建设和城网升级改造。公司地处河南,辐射华中、西北和华北,“十二五”农网改造和升级将重点集中在农村面积大、农网普及程度低的经济欠发达地区,公司技术实力突出,地缘优势有助行业发展。配电行业持续景气,一次设备采购将继续成为投资重点,预计公司该板块业务仍维持30增长。

　　电能质量治理定位清晰,开拓力度持续加大。目标市场定位在用电侧对电能质量需求高的场合,这样的采购方价格敏感度低、要求定制化设计,有利于维持稳定的高毛利并通过成套解决方案设计和后续服务树立良好的品牌--精准的市场定位为蓬勃发展创造可能性,企业有望实现向“技术密集型”的转变。

　　特锐德：中标国网大单

　　此次公司中标国网大单,印证了公司在国网统一平台中标提升,我们对公司在国网统一平台下收入将快速提升判断的确定性增加,预计2013年国网统一平台订单或超3亿元。

　　测算12年公司来自国网统一平台订单约0.6亿(估计12年来自统一平台订单占电力板块约10),13年将加大对国网统一招标开拓。

　　本次中标5省共1.12亿订单,应证我们对全年电力板块保持高增长的预测,增速或超40。

　　受益铁路信号箱变等设备招标重启,我们预计2013年铁路订单增速超50。铁路分为普铁和客专,其中普铁12年订单1-2亿,判断未来维持微增(10-15);客专12年1-10月基本没有对应产品招标,全年订单约5000万。

　　目前铁道部已经完成对电气化局、中铁建等的新线总包,预计13年上半年开始分包招标。新线对应订单超4个亿,公司历史份额在60-70,我们保守预计50也有2个亿。

　　综上,我们认为公司基本面已处底部,未来受益行业复苏和外延收购式发展将呈上升趋势。由于电力板块增量为国网统一招标市场,铁路新线建设大幅提升订单规模,外延收购增厚业绩。本次公告订单,应证我们对电力市场预计,提升判断的确定性。

　　骆驼股份:扩张元年顺利收官,持续高增长可期

　　骆驼股份发布业绩预告,2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加52左右,约4.87亿元。公司业绩同比大幅增长主要来自于:

　　(1)主营业务收入增加使公司盈利能力进一步得到提升;

　　(2)公司收到土地收储相关补偿款。

　　事件评论

　　归属净利润同比增长52,主营业务贡献过半。根据业绩预告推算,2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元左右,同比增加约52;其中,第四季度实现约1.04亿元,与去年同期(1.05亿元)基本持平。公司全年业绩同比大幅增长主要来自于:

　　(1)主营业务收入增加,预计公司扣非后净利润增长26~30,高于股权激励解锁条件25的要求。

　　(2)营业外收入大幅提高。2012年8月份,公司收到土地收储补偿款和应分得的土地增值收益分成合计为1.12亿元,再加上其他政府补贴收入,非经常性损益对全年业绩增厚约0.10-0.11元。

　　产能稳步扩张,业绩继续高增长可期。预计到2012年底,公司汽车起动电池全部产能约为1500万KVAH,分别为骆驼襄阳1000万KVAH、骆驼华中300万KVAK、骆驼华南200万KVAH,另外还有骆驼海峡70万KVAH 牵引电池产能。2013年,公司将继续扩建产能500万KVAH,支撑公司业绩继续维持在较高增速。公司在手货币资金充足,为公司后续发展提供有力保障。

　　首批环保合规企业名单公布,行业整治有望加速。自去年《铅蓄电池行业准入条件》正式实施以来,行业落后产能淘汰取得初步成效。今年国家有望加快落后产能淘汰的步伐,进一步落实《准入条件》。近期,国家公布首批12家符合环保法律法规要求的铅蓄电池企业名单,骆驼股份、超能动力、天能动力等铅酸蓄电池行业龙头通过国家审查。可以预见,铅酸蓄电池龙头企业将从行业秩序规范、落后产能淘汰中持续受益,骆驼股份产能释放具有先发优势,其作为汽车起动电池领域龙头肯定是受益大的一家。

　　北京科锐：业务充分受益于配电网络建设增长

　　公司主营业务产品中,环网柜、箱式变电站等设备大量应用于城乡电网改造工程;永磁开关目前主要应用于模块化、一体化变电站;故障指示器则应用于监测配电线路故障,各项产品均主要面向电力配电网络。目前公司在电力系统的销售收入约占营业收入的90左右。今年公司收入与净利润出现同比大幅增长主要是由于:1)两网公司加大配电网络建设投资;2)公司在销售策略、竞标价格方面做出调整;3)部分电网公司三产企业退出竞争,释放大量市场;4)公司去年业绩基数较低。

　　农配网建设利好公司各项业务

　　在配网自动化方面我国仍处于起步阶段,国内城市配网馈线自动化率不足10,而国外该比例达到60~70。预计在“十二五”期间国家电网和南方电网将投入4100亿和1000亿元,配网建设投资额较“十一五”大幅增长。

　　由于公司绝大部分下游市场集中在配电电网领域,因此公司将充分受益于配电网络投资增长,包括环网柜、永磁断路器、故障指示器、非晶合金变压器等各项业务均具备较为可观的发展前景。

　　配电网市场集中度提高

　　1)国家电网从去年开始将部分配电产品也纳入集中招标以来公司在其他地区的销售额出现明显提升。集中招标为企业进入区域外市场提供了一个相对公平的竞争平台。2)电网原来的三产企业逐步剥离,部分生产能力较弱的关系型三产企业退出竞争释放大量的市场空间,有利于提高行业集中度。

　　许继电气：业绩表现良好 未来还看整体上市

　　业绩情况：许继电气上半年实现营业收入11.87亿元，较去年同期增长11.77，实现净利润6885万元，较去年同期增长20.48，实现每股收益0.18元。公司上半年财务费用3547万元，较去年有了一定的改善，但还是偏高。上半年销售费用率12.11，管理费用率12.88，略有上升。

　　国网入主：国家电网旗下的中国电科院增资许继集团的工作已经完成，持有许继集团60的股权，其余40由平安信托持有。国网入主预计会带来管理变革，促使许继电气发展走上合规、健康的道路。

　　毛利率：公司的综合毛利率较去年同期基本稳定，分板块来看，电网及发电系统下降4.5个百分点，直流输电上升6.1个百分点，电气化铁道上升5.8个百分点。我们预计公司今年业务经营更加平稳，各季度毛利率会维持相对稳定，全年综合毛利率较去年有一定的提升。

　　经营情况：公司上半年在国家电网的二次设备、智能电表等统一招标中都表现不错，单项智能电表前两次累计中标接近87万台，市场份额3.79，跻身行业前十，三相电表也有一定收获;二次设备方面，在国家电网2010年前三次招标中，保护类设备继续保持高市场占有率，220KV、500KV和750KV都位居行业前列，监控类设备表现也不错，220KV中标17套。电气化铁道方面，公司成功中标了新建京石武客运专线京石段、石武(河北段)四电集成项目，城市轨道交通方面，成功中标武汉市轨道交通二号线一期工程。绿色能源领域，公司参与了国家电网公司张北风光储输项目的供货，主要提供风电、光伏并网用箱式变电站和干式变压器等产品。直流输电业务方面，公司参与的云南-广东+-800KV、向家坝-上海+-800KV特高压直流项目均取得了优良业绩，完成了西北(宁东)～华北(山东)+-660 千伏直流输电示范工程控制保护设备的包装、发货及试验接线任务。总体来说，许继电气在二次设备、直流输电保护、电气化铁道等领域都具有很强的竞争实力。

　　东华软件：实现华丽转型

　　公司是国内系统集成行业优秀的企业之一，公司业务涵盖多种应用与技术平台，用户遍布电信、电力、政府、金融、煤炭等行业。目前，公司已成为数十家国际国内知名IT企业的增值代理商、系统集成商或战略合作伙伴，为向用户提供全面解决方案及优质服务奠定了坚实的基础。

　　公司自上市以来，收入和利润都保持较高的同步增速，远超行业平均增速，我们认为，以下几方面是支撑公司维持高成长的因素：(1)下游行业IT投资需求快速增长(2)公司逐步向软件产品和服务提供商转型，盈利能力不断增强(3)出色的成本费用控制能力是公司核心竞争力之一。

　　近年来，公司不断通过收购兼并的方式进行外延式扩张，先后收购了银联通，后盾科技和神州新桥等公司，并参股国产中间件品牌的东方通科技。我们认为，这些收购和参股公司的盈利能力和长期成长性都较为出色，与公司现有业务具有良好的互补作用，将在未来3年中逐步对公司的业绩持续增长起到积极地推动作用。