国网2015年计划投资4202亿 特高压建设大超预期

　　记者获悉，国家电网公司2015年工作会议指出，今年计划投资4202亿元，主要开展特高压和电网互联互通工作。

　　国家电网2015年特高压建设大超此前的预期。国网今年计划核准开工建设 “六交八直”合计14条线路，远高于去年的“六交四直”计划。

　　具体来看计划，一季度核准开工蒙西—天津南、?@横—潍坊交流以及酒泉—湖南直流等“两交一直”工程;二季度核准开工“三直”工程，为锡盟—江苏、晋北—江苏、上海庙—山东。

　　今年下半年计划核准开工“四交四直”工程，分别为蒙西—长沙、荆门—武汉、长沙—南昌交流，张北—南昌、晋东南—豫北、南阳—驻马店交流，南京—徐州—连云港—泰州交流，济南—枣庄—临沂—潍坊交流;以及呼盟—青州、蒙西—武汉、准东—成都、准东—皖南直流工程。

　　另外，国家电网计划2015年底前完成“一交四直”特高压工程可研，分别为巴塘—雅安—重庆—绵阳—德格—巴塘、雅安—绵阳交流和扎鲁特—驻马店、雅中—衡阳、陕北—南昌、金沙江上游—吉安直流。

　　同时，国家电网还表示，加快西南电网与华中电网直流背靠背互联工程，以及750千伏、500千伏重点项目和特高压配套工程核准进度，而且还将会开展4条国际特高压直流前期工作。

　　长高集团(002452):经营稳健,新产品推动高成长

　　公司隔离开关中标排名保持,份额稳定。2013年底公司开关类产品在手订单3.67亿元,同比增长约20。预计2014年公司开关产品保持稳定增长。2013年公司8个±800kV直流隔离开关项目已全部完成,今年有收获订单的可能性。

　　系统外市场开拓初见成效

　　2013年公司在电网系统外取得订单约5100万元,同时积极布局海外市场,市场开拓初见成效。未来系统外市场是公司的拓展重点,由于其市场空间更大,未来公司系统外市场可能达到与系统内市场规模相当的格局。

　　组合电器和成套设备是未来增长点

　　2013年公司组合电器和断路器实现收入5278万元,成套设备实现收入962万元。2013年公司成套设备已通过全套型式试验,并获得国网投标资质。随着今年商务分提升条件成熟,预计今年公司组合电器和成套设备在国网招标中可实现放量。系统外市场的开拓也将提升其需求。

　　盈利预测与估值

　　不考虑转增及并购影响,我们预计2014年-2016年EPS分别为0.81、1.13和1.58元,当前股价对应PE分别为22.51倍、16.03倍和11.50倍,考虑到公司的高成长性,维持“增持”评级。方正证券

　　骆驼股份(601311):汽车启动铅酸电池龙头

　　铅酸电池行业的增长来源于汽车销量+保有量，预计未来行业增长率在15左右。铅酸蓄电池是汽车使用中的消耗品，虽然汽车销量增速有可能下滑，但保有量的不断增长，将使铅酸电池的需求年增长15左右。

　　未来两三年公司产能将接近翻倍。目前公司产能1700 万KVAH，其中，骆驼襄阳1000 万KVAH，骆驼华中400 万KVAH，骆驼华南200万KVAH，骆驼海峡70 万KVAH。预计2014 年年底产能达到2200万KVAH，不包含拟收购的扬州阿波罗公司(200 万KVAH 左右)，2016 年终达到3100 万KVAH。

　　未来两三年存在毛利率上升的预期。公司在2013 年通过了大众的认证，高端配套渠道进一步拓宽，高毛利率产品AGM 启停电池销量将不断增加，毛利率将有所提升。

　　盈利与估值。我们对公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 预测为0.80 元、1.03 元和1.27 元，平均增长率为26。考虑到估值水平偏低、公司在汽车铅酸电池的龙头地位、锂电概念以及未来行业集中度的进一步集中将有利于龙头企业的预期，我们首次给与“买入”评级。

　　北京科锐(002350):市占率显著增加，毛利率逐季提升

　　未来预判。(1)根据国家电网、南方电网规划，预计2014年配电网投资1614亿元，同比增长100。其中，国家电网配电网投资1580亿元，同比增长80。预计公司订单将跟随行业同比高增长。(2)公司市占率显著提升。2013年公司新市场开拓取得突破，新签合同大幅提升，市占率由5.3提升至17.8。未来配网改造将以智能化为主，公司为智能配电设备优势企业之一，预计市场份额有再提升可能。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长46.25、23.07、23.92，每股收益分别达到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我们认为2014年配电网行业投资将出现大幅度反弹。考虑到行业基本面发生反转，给予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值为10.25-12.30元，维持公司“增持”的投资评级。海通证券

　　晶盛机电(300316):主业需求有望持续复苏，蓝宝石布局顺利推进

　　下游需求低迷影响全年收入规模，净利润同比下滑75。2013年光伏行业复苏初期，下游企业扩产动力不足，设备需求持续低迷，公司产销量明显下降，其中单晶生长炉销售81台同比下降69.32;多晶铸锭炉销售13台同比下降68.29。销量下降导致收入下降65.17，在费用相对刚性的情况下，净利润同比下滑75。报告期内公司深化与重点客户合作，对大客户内蒙古中环实现销售收入1.11亿元，同比仅下降14.5，收入占比上升至63.21。

　　1季度订单复苏迹象明显，盈利环比增长91.45。随着下游景气度持续提升，公司订单情况逐步好转，一季度实现同比增长，且客户对设备验收配合度亦逐步上升。报告期内公司签订两项多晶炉重大合同，收入合计达1.79亿元，已超过2013年整体收入规模。从财务数据来看，1季度收入同比增长4.56，环比增长197.31，净利润同比下降14.67，降幅明显下降，环比则增91.45，均验证公司景气复苏的趋势。

　　区熔炉研制已获突破，静待大单带动业绩增长。2013年公司成功研制直拉区熔单晶炉，拉晶速度较传统设备提高30，晶棒成本下降40以上。公司区熔炉潜在订单主要为中环股份募投项目，目前中环股份增发已获证监会发审委核准，后期项目实质推进带来的大订单将带动公司区熔炉业绩快速释放。

　　蓝宝石项目实质推进，下半年将逐步贡献业绩。公司蓝宝石晶体生长炉研制成功，35KG、65KG已具备量产水平。考虑到设备与技术关联性，公司计划自身生产，目前已完成与中环股份合资的“年产2500万mm蓝宝石晶棒项目”出资，一期100台蓝宝石炉项目预计下半年投产，是后期业绩重要增量之一。

　　维持推荐评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.36、0.65、0.99元，对应PE为68、38、25倍，维持推荐评级。 长江证券

　　积成电子(002339):双轮驱动未来业绩稳步增长

　　公用事业自动化业务继续保持较快增长。公司公用事业自动化业务全年签订合同额突破2亿元，同比增长33。毛利率39.97，比12年减少1.56个百分点。光电直读水表的品种在国内齐全，继续处于直读抄表行业的地位。智能燃气自动化系统成功进入昆仑燃气、华润燃气区域市场。水务信息化业务以上海为根据地，拓展了长三角、珠三角和成渝等市场。

　　期间费用率略有上升。公司13年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.97、15.56、-0.02，比去年变动-0.57、1.88和-0.17个百分点，期间费用率23.51，同比增长1.14个百分点。

　　电力自动化和公用事业自动化业务依然有齐头并进的发展空间。配电网由于在降低配网线损率、提高智能化程度、改善供电质量、优化电网综合能效等方面的突出作用，日益受到政策重视，并逐步带来大量投资机会。城镇化建设和智慧城市建设都将持续推动公用事业业务发展，后续有望保持高增速。

　　盈利预测与估值。预计公司2014、2015年的EPS为0.4、0.5，对应当前股价PE为24X、20X，下调至“增持”评级。

　　经纬电材(300120):业绩高增长兑现

　　公司上半年为哈密-郑州、溪洛渡-浙西两条特高压直流线路提供换位铝导线产品,销量持续增长,在该领域保持的龙头地位,溢价能力强,毛利率较去年同期增加了4.58。此外公司承担了“±1100千伏换流变压器用电磁线研制项目”的研制工作,是国家电网该项目组从事电磁线研发、生产的企业。

　　换位铜导线快速增长

　　公司打造的高电压等级换位铜导线、铜组合线,继去年在特高压换流变成功应用后,今年又与天威保变、特变电工签订了哈密--郑州的±800KV特高压直流换流变6台。换位铜导线定位高端,竞争企业较少,应用范围较铝导线更加广阔,交流线路的订单开拓将带动营收快速增长。

　　优化产品结构毛利率稳定

　　公司上半年综合毛利率16.68,与去年同期基本持平。报告期毛利率相对较低的铜芯电磁线占比提高,随着这一趋势延续,未来公司整体毛利率存在下行可能,但换位铜导线的市场广阔,对公司营收的带动作用强,此外随着市场口碑逐渐建立,换位铜导线毛利率有望提升。

　　盈利预测与投资建议

　　特高压每年1-2条交流,2-3条直流的审批进度将为公司业绩提供将有力保障,新产品换位铜导线市场空间逐步打开,换位铝导线保持强势,公司于上半年实行股权激励计划,释放业绩意愿强烈。预计13-15年EPS为0.23、0.35、0.61元/股,维持推荐评级。

　　科陆电子(002121)：显著受益于智能电网建设阶段

　　公司业绩符合预期，近两年收入增速放缓： 2009年公司全年实现营业收入43,473.77万元，比上年度增长10.19;实现净利润7859.17万元，比去年同期增长41.41。从收入增速看公司经历了前几年的高速增长后，2008-2009年收入增速放缓，主要原因由于公司传统业务收入增速放缓，甚至出现负增长。而电子式电能表近两年出现了高速增长，这也是带动公司收入增长的核心动力。

　　智能电表，显著受益于智能电网建设阶段，持续高成长可期。公司智能电表自2007年开始进入高速成长期，2008-2009年连续两年增速超过80，已成为公司的大业务。智能电表统一招标工作已经开始，公司在次招标中市场份额提升到9，智能电表作为我国电网智能化改造的切入口，仍将保持高增长。国家电网计划未来三年内投资800亿元用于下属27个省网公司的用电信息采集系统建设，其中用于电表约400亿元，其中载波表为270亿元左右。

　　用电管理系统龙头，显著受益于智能电网建设阶段，再次高成长可期。科陆电子在用电管理系统领域的市场份额居行业第二，仅次于长沙威胜集团，近几年该业务增长出现了停滞。随着智能电网建设规划的推车，电网信息化管理又面临一次更新换代，将有一次进入投资高峰期，公司作为行业龙头该业务将再次进入高成长通道。

　　高压变频的成长性不容忽视：2009年公司变频产品取得合同5004万(2008年仅取得合同757万元)，同比增长561.45，占公司2009年取得合同比例的约8，合同数量超过了电力操作电源业务，预计将成为公司的第四大业务。受规模和拓展市场影响该业务的盈利能力仍未体现，随着规模的快速提升盈利能力有望提升到行业平均水平。国家提出到2020年单位GDP能耗比2005年下降40-50的目标，国内高压电动机应用高压变频器节电可达30，中国变频器市场目前正处于一个高速增长的时期。预计2009年至2012年每年的市场增长率将保持在40以上，公司作为新进入者基数较低，未来几年的增速可能远高于行业平均。

　　订单目标体现了公司对业绩再次进入高速增长的信息心： 09年公司实现合同6.39亿元，同比增长22.33，保证了2010年公司业绩的持续增长。2010 年度公司的目标是新增销售合同额10 亿元，同比增长56，增速又上一个新台阶，体现了公司对未来业绩再次进入高速增长通道的信心。

　　投资建议：我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元、0.83元，对应目前股价的市盈率分别为48倍和25倍，目前看公司的估值水平相对较高，但由于2010-2015年是智能电网建设的高峰期(投资预计2万亿左右)，而公司作为智能电表和用电管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设阶段，公司业绩有望再次保持5年的高成长，因此给予公司“增持”的投资评级。(山西证券)

　　森源电气(002358)：配电行业持续景气 品牌优势明显

　　公布2011年年报,实现收入7.1亿元,归属上市公司股东净利润1.3亿元,分别同比增加45.25和84.72,对应2011年EPS 0.76元。拟每10股送红股2股派现金股利2元,并转增8股。

　　按照下游配电和用电区分,传统成套开关和部件同比增长34,新业务电能质量治理同比大幅增长135,在总收入同增的45中分别贡献34和11。随着高毛利率的SAPF占比持续增加,2012年收入规模和盈利能力均将有所提升。

　　传统业务借助地缘优势,享受农配网建设和城网升级改造。公司地处河南,辐射华中、西北和华北,“十二五”农网改造和升级将重点集中在农村面积大、农网普及程度低的经济欠发达地区,公司技术实力突出,地缘优势有助行业发展。配电行业持续景气,一次设备采购将继续成为投资重点,预计公司该板块业务仍维持30增长。

　　电能质量治理定位清晰,开拓力度持续加大。目标市场定位在用电侧对电能质量需求高的场合,这样的采购方价格敏感度低、要求定制化设计,有利于维持稳定的高毛利并通过成套解决方案设计和后续服务树立良好的品牌--精准的市场定位为蓬勃发展创造可能性,企业有望实现向“技术密集型”的转变。

　　盈利预测与投资建议:预计2012至2014年实现收入10.2、13.2和16.6亿元,对应EPS在1.12、1.48和1.92元,继续维持“增持”评级,也是我们在配电领域首推品种,上调目标价至29元。(国泰君安 孙建平)

　　特锐德(300001)：中标国网大单

　　此次公司中标国网大单,印证了公司在国网统一平台中标提升,我们对公司在国网统一平台下收入将快速提升判断的确定性增加,预计2013年国网统一平台订单或超3亿元。

　　测算12年公司来自国网统一平台订单约0.6亿(估计12年来自统一平台订单占电力板块约10),13年将加大对国网统一招标开拓。

　　本次中标5省共1.12亿订单,应证我们对全年电力板块保持高增长的预测,增速或超40。

　　受益铁路信号箱变等设备招标重启,我们预计2013年铁路订单增速超50。铁路分为普铁和客专,其中普铁12年订单1-2亿,判断未来维持微增(10-15);客专12年1-10月基本没有对应产品招标,全年订单约5000万。

　　目前铁道部已经完成对电气化局、中铁建等的新线总包,预计13年上半年开始分包招标。新线对应订单超4个亿,公司历史份额在60-70,我们保守预计50也有2个亿。

　　综上,我们认为公司基本面已处底部,未来受益行业复苏和外延收购式发展将呈上升趋势。由于电力板块增量为国网统一招标市场,铁路新线建设大幅提升订单规模,外延收购增厚业绩。本次公告订单,应证我们对电力市场预计,提升判断的确定性。

　　盈利预测及估值:考虑13年收购公司并表,我们预计2012-2013年公司EPS为0.42元、0.63元,“增持”,目标价14.9元,对应2013年的估值为23.7倍。

　　许继电气(000400)：业绩表现良好 未来还看整体上市

　　业绩情况：许继电气上半年实现营业收入11.87亿元，较去年同期增长11.77，实现净利润6885万元，较去年同期增长20.48，实现每股收益0.18元。公司上半年财务费用3547万元，较去年有了一定的改善，但还是偏高。上半年销售费用率12.11，管理费用率12.88，略有上升。

　　国网入主：国家电网旗下的中国电科院增资许继集团的工作已经完成，持有许继集团60的股权，其余40由平安信托持有。国网入主预计会带来管理变革，促使许继电气发展走上合规、健康的道路。

　　毛利率：公司的综合毛利率较去年同期基本稳定，分板块来看，电网及发电系统下降4.5个百分点，直流输电上升6.1个百分点，电气化铁道上升5.8个百分点。我们预计公司今年业务经营更加平稳，各季度毛利率会维持相对稳定，全年综合毛利率较去年有一定的提升。

　　经营情况：公司上半年在国家电网的二次设备、智能电表等统一招标中都表现不错，单项智能电表前两次累计中标接近87万台，市场份额3.79，跻身行业前十，三相电表也有一定收获;二次设备方面，在国家电网2010年前三次招标中，保护类设备继续保持高市场占有率，220KV、500KV和750KV都位居行业前列，监控类设备表现也不错，220KV中标17套。电气化铁道方面，公司成功中标了新建京石武客运专线京石段、石武(河北段)四电集成项目，城市轨道交通方面，成功中标武汉市轨道交通二号线一期工程。绿色能源领域，公司参与了国家电网公司张北风光储输项目的供货，主要提供风电、光伏并网用箱式变电站和干式变压器等产品。直流输电业务方面，公司参与的云南-广东+-800KV、向家坝-上海+-800KV特高压直流项目均取得了优良业绩，完成了西北(宁东)～华北(山东)+-660 千伏直流输电示范工程控制保护设备的包装、发货及试验接线任务。总体来说，许继电气在二次设备、直流输电保护、电气化铁道等领域都具有很强的竞争实力。

　　业绩预测和投资建议：不考虑集团资产的整体上市，我们预计公司2010、11、12年可分别实现营业收入34.78亿元、39.87亿元和44.03亿元，实现净利润分别是1.78亿元、2.18亿元和2.49亿元，实现每股收益分别是0.47元、0.58元和0.66元，目前股价对应的市盈率分别是61倍、50倍和44倍，未来股价的走势很大程度上取决于许继集团整体上市工作的进展，维持“推荐”的投资评级。